Қазақстандық қор биржасында (KASE) және Астана халықаралық биржасында (AIX) квазимемлекеттік эмитенттердің облигациялық орналастыруларын талдау қаржыландыру схемаларының кейбір мәліметтерін көрсетті. Бұл туралы Qazaqyia.kz порталы Kursiv Media басылымына сілтеме жасап хабарлайды.
Kursiv Research жалпы орналастыру базасынан екі ірі мемлекеттік холдинг – «Самұрық-Қазына» ҰӘҚ және «Бәйтерек» ҰБХ – және олардың портфельдік компаниялары бойынша мәліметтерді алды. Зерттеушілер аналық және еншілес құрылымдардың шығарылымдарына қызығушылық танытты, онда валюта, орналастыру күні, мерзімділік және купон мөлшерлемесі сияқты параметрлер тікелей сәйкес келеді немесе ұқсас.
Жоғары сенімділікпен мұндай айналымдық орналастырулар аналық құрылымдардың еншілес компанияларды қаржыландыру схемасының бөлігі деп айтуға болады. Корпоративтік есептілік деректері операциялардың тек бір бөлігін растайтындықтан, мақалада аталған компанияларды белгілі бір облигациялық шығарылымдардың ықтимал ұстаушылары немесе эмитенттері деп атаймыз.
«Бәйтерек» ұлттық инвестициялық холдингінің 2033 жылға дейінгі бекітілген даму жоспары аясындағы негізгі бағдары – «нақты секторды ауқымды қаржыландыру», ал 2029 жылдан кейін НИХ бюджеттік қаржыландыруды кезең-кезеңімен алмастыруды жоспарлап отыр.
Суверенді деңгейдегі кредиттік рейтингі бар ірі квазимемлекеттік құрылым үшін бұл қор нарығында белсенді қарыз алуды білдіреді. «Бәйтерек» осы жолмен жүріп жатыр: соңғы бес жылда (2020–2025) компания балансында тіркелетін борыштық бағалы қағаздарды орналастыру арқылы тартылған капитал көлемі үш есеге – 2,5 трлн теңгеден 7,5 трлн теңгеге дейін өсті.
Бірақ бұл консолидацияланған мәндер, оған «Бәйтеректің» еншілес құрылымдарының орналастырулары кіреді: Қазақстанның Даму Банкі (ҚДБ), Qazaqstan Investment Corporation (QIC), Аграрлық несие корпорациясы (АНК) және оның «қызы» – «ҚазАгроКаржы». Тікелей холдинг қор нарығында соңғы бес жылда жоғары белсенділік таныта бастады: 2014–2025 жылдар аралығында KASE-де өткізілген 63 облигация шығарылымының тек 11-і 2020 жылға дейінгі кезеңге жатады.
Kursiv Research есептеулері бойынша, соңғы үш жылда (2024–2026) «Бәйтерек» standalone режимінде KASE және AIX-те теңгелік эквивалентте 3,3 трлн теңгеге облигациялар орналастырды.
Холдинг биржаларда капиталды еншілес құрылымдарды қаржыландыру үшін де тартады. 2020–2026 жылдар аралығын зерттей отырып (2026 жылы – толық емес сегіз айдың деректері), біз «Бәйтеректің» орналастыруларының сериясын байқадық, олар оның еншілес және немере құрылымдарының ұқсас валютамен және мерзімділікпен, сондай-ақ жақын пайыздық мөлшерлемемен орналастыруларымен айналанды.
Айналымдық орналастырулардың көп бөлігі теңгелік. Бұл «ядроның» шығарылым көлемі 50–100 млрд теңге аралығында, мөлшерлемелер – 11,50–18,30%. Бұл орналастыруларды негізінен АНК, «ҚазАгроКаржы» және ҚДБ-ның «қызы» Өнеркәсіпті дамыту қоры (ӨДҚ) айналандырады.
Бұл тар тізімде шетел валютасындағы орналастырулар да бар: 2025 жылғы қаңтардағы және 2026 жылғы мамырдағы екі 7 жылдық долларлық шығарылым, екеуі де 500 млн доллардан. Бұл шығарылымдарды QIC айналандырды, жалғыз айырмашылығы – «Бәйтерек» қаражатты 4,65% және 5,20% бойынша тартты, ал QIC – тиісінше 5,15% және 5,88% бойынша. Бірінші жағдайда спред 0,50 п.п., екіншісінде – 0,68 п.п., немесе 50 және 68 базистік пунктті құрады.
Холдинг пен «қыздардың» орналастыру мөлшерлемелері арасындағы спред – бұл «Бәйтеректің» теңгелік шығарылымдары мен оның еншілес құрылымдарының айналымдық орналастыруларын біріктіретін нәрсе: тіркелген жағдайлардың көпшілігінде ол 50 базистік пунктті құрайды. Ерекшелік – 2024 жылғы қаңтарда 13,00% мөлшерлемемен 190 млрд теңгеге 15 жылдық облигацияларды орналастыру, оны ӨДҚ 13,15% мөлшерлемемен айналандырды.
Аталған орналастырулардың көп бөлігі соңғы екі жылға тиесілі – анықталған 15 айналымдық орналастырудың 11-і (егер аналық орналастырулар бойынша есептесек), екеуі 2021 жылға және біреуден 2020 және 2024 жылдарға.
2025–2026 жылдары «Бәйтерек» осындай орналастырулар арқылы жалпы 1,4 трлн теңге өткізді. «Ішкі» орналастырулар көрсетілген кезеңде KASE және AIX-тегі барлық орналастырулардың жалпы көлемінің 32% құрады.
«Самұрық-Қазына» холдингі де «Бәйтерек» сияқты соңғы жылдары қор нарығы арқылы орналастыру көлемін айтарлықтай ұлғайтты. Бұл орналастырулардың бір бөлігі еншілес және тәуелді компанияларды қаржыландыру белгілеріне ие. ФНБ жағдайында корпоративтік орталық тек өзі ғана емес, сонымен қатар арнайы еншілес компания – Bolashaq Investments LTD арқылы әрекет етеді («Самұрық-Қазына Инвест» арқылы бақылайды).
Kursiv Research аналық құрылымның 10 орналастыруын тіркеді, олар «қыздар» тарапынан айналанды, және олардың барлығы 2024–2026 жылдар кезеңіне тиесілі. ФНБ теңгеде, долларда, юаньда 3 жылдан 15 жылға дейінгі мерзіммен қарыз тартады, содан кейін «қыздарға» қайта бөледі – кейде минималды маржамен, кейде мүлде онсыз.
Ең соңғы жағдай – 18.08.2026 күні 60 млрд теңгеге 15 жылдық теңгелік қағаздарды 1,00% мөлшерлемемен орналастыру, ол сол күні Kokshetau CHPP ЖШС (Көкшетау ЖЭО) қағаздарын AIX-те орналастырумен айналанды – бірдей мерзімділік, бірдей көлем, бірақ 0% мөлшерлемемен.
«Бәйтеректің» теңгелік орналастырулар бойынша 0,50% маржа ережесін қор, шамасы, Экібастұз ГРЭС-2 қаржыландырудың соңғы жағдайында сақтаған: 2026 жылғы шілдеде «Самұрық-Қазына» 15 жылдық облигацияларды дәл сол көлемде және мерзімділікте орналастырды, оның электроэнергетикалық «немересі» сияқты. Мөлшерлемелер ғана ерекшеленді, және олар жарты пайыздық тармаққа: корпоративтік орталыққа қаражат 1,00% бойынша тиесілі болса, электр станциясына – 1,50% бойынша.
Алайда «0,50% ережесі» «Самұрықпен» өте шектеулі жұмыс істейді. Бір жыл бұрын айналымдық облигациялық қарыздар ЭГРЭС-2 үшін қымбатырақ болды: екі кезеңде ФНБ 15 жылдық қағаздар эмиссиясы арқылы 105 млрд теңгені 3,50% бойынша тартты, сол кезеңде станция осындай мерзімділіктегі қағаздар бойынша 180 млрд теңге көтерді, бірақ 14,50% мөлшерлемемен, спред 11 п.п. құрады.
«Самұрық» жағдайларынан көріп отырғанымыздай, айналымдық орналастырулардың барлық жағдайында сомалардың дәл сәйкес келуі болмайды: 10.07.2026 қор 3,0 млрд юаньға 5 жылдық шығарылымды 2,09% бойынша орналастырды, бір мезгілде осындай мерзімділікпен «Кселл» және KT-Telecom (екі компания да «Қазақтелекомның» «қыздары») юаньдық облигацияларды орналастырды, бірақ басқа мөлшерлемемен.