Қазақстанның сыртқы міндеттемелерінің көлемі $300 млрд-қа жақындағаны алаңдатпауы керек: шетелдік қарыз бен активтердің құрылымдық көрсеткіштері қысқарып, 2025 жылдың соңында тарихи минимумға — ЖІӨ-нің 89%-ына жетті. Экономика сыртқы капиталды көбірек тарта алады, бірақ оның сапасы маңызды. Бұл туралы Qazaqyia.kz порталы Kursiv Media басылымына сілтеме жасап хабарлайды.
Kursiv Research ҚР экономикалық өсуін қаржыландырудағы сыртқы қарыздың өсіп келе жатқан рөлі туралы материалдар сериясын бастады. Ұлттық экономиканың әлемдік капитал нарығындағы рөлін көрсететін негізгі көрсеткіштердің бірі — халықаралық инвестициялық позиция (ХИП).
ХВФ, одан кейін ҚР Ұлттық банкі ХИП-ты елдің қолындағы халықаралық қаржы ресурстары (активтер) мен оның басқа елдерге қарызы (міндеттемелер) арасындағы айырма ретінде анықтайды. Сыртқы сектор көрсеткіштерінің көпшілігі сияқты, бұл активтер мен міндеттемелер доллармен көрсетіледі. Дегенмен, біз оларды Қазақстанның ЖІӨ-не пайызбен көрсетеміз, бұл көрсеткіштің бүкіл экономика аясындағы құрылымдық өзгерісін көрсету үшін.
Маңызды ескерту: ХИП баланстың екі бөлігінде де тек қарыз құралдарын, дебиторлық немесе кредиторлық берешекті ғана емес, сонымен қатар капиталға қатысуды да көрсетеді.
ХИП — баланстық көрсеткіш; инвестициялар ағынынан айырмашылығы, ол белгілі бір кезеңдегі емес, белгілі бір күндегі жағдайды көрсетеді. Сонымен қатар, осы баланс жолдарындағы өзгерістер капитал ағындары туралы, сол адамның әртүрлі кезеңдерде алынған талдаулары сияқты, оның денсаулығындағы өзгерістер туралы қорытынды жасауға мүмкіндік береді.
2025 жылдың соңында ХИП теріс болды (–$35 млрд, немесе –11% ЖІӨ). Міндеттемелердің активтерден асып түсуі — соңғы 20 жылдағы қазақстандық экономика үшін қалыпты жағдай. Бірақ қазіргі құрылымдық көрсеткіш — бақылаулардың бүкіл кезеңіндегі ең қарапайым (шың 2007 және 2020 жылдары тіркелді — ЖІӨ-нің 42%-ы). Басқаша айтқанда, Қазақстан капиталдың нетто-тұтынушысы болудан қалып, оның экспортшысы болатын жағдайға барынша жақындады. Егер бұл трендті сызықтық түрде экстраполяцияласақ, онда оң ХИП-қа ҚР 2029 жылға қарай жете алады.
ҚР резиденттерінің шетелдегі активтері шамамен $239 млрд, немесе ЖІӨ-нің 78%-ын құрайды. Соңғы 20 жылда бұл абсолютті мәндердегі ең жоғары көрсеткіш, бірақ ЖІӨ-ге қатысты — орташа. Капиталдың кетуі негізінен мемлекеттік резервтердің қалыптасуымен (ҚР Ұлттық қоры), қазақстандық холдингтердің бас компанияларына инвестициялармен байланысты болды, олар әлемдік қор нарығының орталықтарында немесе корпоративтік секторды жеңіл салық салу аймақтарында орналасқан.
2025 жылдың қорытындысы бойынша резидент еместер алдындағы міндеттемелер $273 млрд құрайды, бұл ЖІӨ-нің 89%-ымен салыстырмалы. Міндеттемелердің абсолютті мәндері ең жоғары деңгейде болғанымен, құрылымдық көрсеткіш (ЖІӨ-мен салыстырғанда) — минимумда.
Шетелдік инвестициялар әсерінің қысқаруы немен байланысты? Бұл сұраққа жауап беру үшін міндеттемелердің құрылымын әртүрлі қималарда — құралдар, географиялық және салалық тұрғыдан қарастырайық.
Резидент еместердің қазақстандық компаниялар қызметін бақылауын қамтамасыз ететін тікелей шетелдік инвестициялардың (ТШИ) үстемдігі азаюда. 2016 жылы ТШИ бойынша міндеттемелер ЖІӨ-нің 100%-ынан асса, 2025 жылға қарай олар екі есеге жуық төмендеп, ЖІӨ-нің 55–60% диапазонына жетті. Бұл трансұлттық корпорациялардың шикізат секторына ірі ауқымды инвестициялары кезеңінің аяқталуын көрсетеді. Осы аяда портфельдік инвестициялар мен несиелердің үлесі тұрақты болып қалады. Нәтижесінде ТШИ-дің жалпы сыртқы міндеттемелердегі үлесі қысқарып, банктік депозиттерге, облигацияларға және қарыздарға орын береді.
ТШИ-дің басым бөлігі мұнай мен газ өндіру, сондай-ақ қатты пайдалы қазбаларды өндіру жобаларына инвестициялардан құралған. Бұл тау-кен өндіру секторына салалық қимада айтарлықтай үлесті қамтамасыз етті. 2025 жылдың соңына қарай тау-кен өндіру сыртқы капиталдың ең ірі алушысы болып қала береді, алайда оның міндеттемелердегі көлемі екі есеге жуық қысқарды — 2020 жылғы ЖІӨ-нің 76,6%-ынан 2025 жылы ЖІӨ-нің 39,2%-ына дейін.
Ең жарқын тренд — қаржы секторы үлесінің жарылыс тәрізді өсуі, оның резидент еместер алдындағы міндеттемелері 2015 және 2020 жылдардағы ЖІӨ-нің 9,1%-ынан 2025 жылы ЖІӨ-нің 16,8%-ына дейін өсті. Қаржы секторы шетелдік капиталдың кіруінің негізгі арнасына айналуда, бұл бақыланатын қаржы институттарының капиталына құйылулар арқылы (ҚР-дағы 23 банктің 10-ында бақылау шетелдік инвесторларға тиесілі; алайда олардың капиталы БВУ жиынтық капиталының 10%-ын құрайды) және қарыздық бағалы қағаздарды орналастыру есебінен жүзеге асырылады.
Инвестиция көздерінің топ-10-ында да қайта құрылымдау жүріп жатыр. Нидерланды — шикізаттық ТШИ мен офшорлық капиталды шоғырландырудың дәстүрлі орталығы — өз қатысуын 2015 жылғы ЖІӨ-нің 34,3%-ынан және 2020 жылғы 37,2%-ынан 2025 жылы ЖІӨ-нің 19,1%-ына дейін қысқартты.
АҚШ-тан келетін инвестициялар да құрылымдық түрде 2020 жылғы 24,5%-дан 2025 жылы ЖІӨ-нің 15,2%-ына дейін төмендеді. Ұлыбритания мен Қытай алдындағы ЖІӨ-ге өлшенген міндеттемелер де қысқаруда — соңғысының ҚР экономикасындағы қатысуының артуымен қазақстандықтарды әртүрлі сарапшылар мен қоғам қайраткерлері ұзақ уақыт қорқытты.
Осы аяда Ресей тұрақты өсуді көрсетуде (2015 жылғы ЖІӨ-нің 4,4%-ынан 2025 жылы ЖІӨ-нің 7,2%-ына дейін), барлық инвесторлар арасында топ-3-ке көтерілді, ал БАӘ — жарылыс тәрізді өсу (2015 жылғы ЖІӨ-нің 0,7%-ынан 2025 жылы ЖІӨ-нің 4,0%-ына дейін).
Қазақстан экономикасының сыртқы капитал ағынына тәуелділігі біртіндеп азаюда, бірақ бұл дәстүрлі юрисдикциялар (Нидерланды және ЕО-ның басқа елдері, АҚШ) арқылы бағытталған тікелей инвестициялардың құрылымдық салмағының азаюы есебінен жүзеге асуда, олардың аясында неғұрлым мобильді капитал қосылуда.
Жаңа сыртқы капиталдың кіру нүктесі — отандық қаржы секторы, ал географиялық қимада аймақтық серіктестердің — Ресей мен БАӘ-нің рөлі артуда.
2026 жылдың деректері, оның ішінде қазақстандық эмитенттер шетел валютасындағы, оның ішінде юаньдегі қарыздарды айтарлықтай ұлғайтқан кезең, инвесторлардың елдер бойынша бөлінісіне түзету енгізеді, бірақ жалпы трендті өзгертпейді — қарыз құралдарының өсуі, оның ішінде портфельдік инвестициялар көлемінің ұлғаюы есебінен.
ҚР сыртқы секторының құрылымдық көрсеткіштері, атап айтқанда өсіп келе жатқан активтер төмен және қысқаруда.